The RC Gold Report n.26 , 14-Mar-2014. Tassi Gofo Positivi…ma Qualcuno Compra

Di FunnyKing , il - 2 commenti

The RC Gold Report n.26 14-mar-2014. 

Con questa serie di articoli a cadenza bi-settimanale, Rischio Calcolato vuole mettere in evidenza alcuni dati importanti e meno conosciuti che riguardano il mercato dell’oro fisico da investimento. Buona lettura

Introduzione: questo è un articolo che cercherà di rendere semplice e comprensibile un argomento piuttosto astruso e che riguarda alcuni meccanismi fondamentali in atto sui mercati dell’Oro da Investimento. Il mercato dell’oro fisico da investimento (nella sua forma tipica di lingotti good delivering da 40o once) sta vivendo la fase più tesa della sua storia.

Per 41 giorni di borsa aperta ovvero dall’ 8-luglio-2013 al 30-Agosto-2013, i tassi GOFO sono rimasti negativi. Un evento che non si è mai verificato nella storia delle borse.

Peraltro il ritorno ad una quasi normalità probabilmnte è dovuto all’India che avrebbe prestato al mercato 20o tonnellate di oro fisico (link):

Che cosa è il GOFO rate.

GOFO sta per  Gold Forward Offered Rate.  Ovvero una serie di tassi divisi per scadenze con i quali i partecipanti al mercato LMBA (London Buillion Market Association) sono disposti a scambiare l’oro contro dollari attraverso una operazione di Swap. Le quotazioni sono date per i periodi 1-, 2-, 3-, 6- e 12- mesi.

  • Se (come normale) il GOFO rate è positivo significa che è necessario pagare un tasso di interesse per ottenere dollari in cambio del prestito di  oro fisico per un dato periodo.
  • Se invece il GOFO rate è negativo significa che chi ti offre dollari per avere in prestito il tuo oro fisico è disposto a pagarti un tasso di interesse per un dato periodo.

Mettiamola in maniera più semplice:

  • Se il GOFO rate è positivo, l’utilità di possedere dollari in prestito è maggiore di possedere oro, per il periodo indicato.
  • Se il GOFO rate è negativo, l’utilità di possedere oro fisico in prestito è maggiore di possedere dollari, per il periodo indicat.

Come si ottiene il GOFO rate?

Lo pubblica LBMA alle 11.00 a.m di Londra ovvero le 12.00 a.m. italiane, ecco il link. Di fatto il GOFO rate è frutto di una sottrazione fra il il LIBOR sul dollaro ovvero il tasso medio a cui le principali banche si scambiano dollari su tutte le scadenze e il tasso a cui effettivamente i partecipanti all’LMBA in media ottengono oro fisico da altri partecipani (che lo prestano) ovvero il Gold Lease rate.

Perchè è anomalo un GOFO negativo.

L’oro fisico, nel mondo della moneta FIAT è una riserva di valore inanimata, senza un grosso utilizzo industriale e mantenuta nei caveau di Stati, Banche ed investitori come riserva di ultima istanza. Nel mondo ideale dei banchieri moderni, l’ORO non dovrebbe avere MAI alcun valore d’uso negli scambi e di fatto possedere dollari liquidi dovrebbe avere un maggior valore (tasso) di possedere in un Caveau oro inanimato quasi inutilizzabile per comprare direttamente qualcosa.

Con sole 3 brevissime eccezioni durate un singolo giorno è stato così per almeno 3 decenni :

Schermata_2013-08-08_alle_12.18.06_1

E guardate cosa è successo al prezzo 3 volte su 4 (tenete presente che il Gofo Negativo del 2001 fu davvero un flash durato un giorno e dovuto alla mancanza di oro già venduto di un solo operatore):

536584-13764134553585396-Dave-Kranzler_origin 

Le possibili spiegazioni (Che significa GOFO rates negativo)

In generale il GOFO rate è negativo quando ci sono così tanti partecipanti all’Lmba a chiedere lingotti in prestito, o così pochi partecipanti ad averlo/concederlo che i tassi per ottenere oro in prestito schizzano verso l’alto, oltre i tassi per ottenere dollari. Questo può accadere se:

  1. Una o più controparti di mercato all’LMBA hanno posizioni short sul mercato del futures e non hanno abbastanza oro per la consegna, visti i tassi ancora molto bassi preferiscono farselo prestare che comprarlo sul mercato facendone salire il prezzo.
  2. C’è una una domanda eccezionale di lingotti da 400 once dovuta ad arbitraggi. Sono due anni che i prezzi dell’oro fisico sulla borsa cinese, turca di Dubai o indiana sono superiori di quelli espressi al Comex e all’LMba (anche +2-3%)
  3. Il recente “strano” selloff dell’oro indica che qualche cntroparte ha inondato anche il mercato del fisico, può darsi che lo abbia fatto facendoselo prestare e che alla scadenza sia costretto a rollare il contratto di prestito per non dovere ricomprare sul mercato.
  4. Altro… e lo scopriremo solo vivendo.

Abbiamo una certezza, una o più controparti sul mercato LMBA sono disposte a pagare per avere in prestito oro fisico, e sono disposte a farlo profumatamente. Quindi l’oro fisico scarseggia per le esigenze di queste controparti, qualsiasi esse siano.

Un Gofo rate negativo è positivo per il prezzo dell’oro?

Si specie se il tasso GOFO si mantiene negativo per un esteso periodo. Ad un certo momento alcune controparti saranno costrette a ricomprare il metallo che hanno avuto in prestito anzichè essere costrette a pagare un tasso elevato per mantenere il prestito in vita. In questo senso è importante che i tassi Gofo raggiungano tassi sempre più negativi, cosa che sta accadendo. Estremizzando potrebbe diventare conveniente comprare oro fisico e prestarlo per ottenere un buon tasso di interesse.

Bene e ora dove siamo?

 Schermata 2014-03-14 alle 19.34.34

(28 Febbraio 2014) 

L’Incredibile caso del sequestro dell’Oro dagli ETF (e dal Comex)

L’oro fisico presente al Comex, e in tutti gli ETF pubblici del mondo è stato in parte portato via. E’ andato da qualche altra parte. Si tratta di un fenomeno partito con forza all’inizio di quest’anno, cioè ben prima del crollo del prezzo dell’oro. Questo processo sta continuando a prescindere dall’andamento del prezzo dell’oro.

Da poco più di 100.000.000 di once di oro presenti al Comex o negli ETF mentre scrivo ne sono rimaste meno di 71.000.000

Dove diavolo sono andati questi lingotti di oro?

Perchè l’oro da investimento sparisce dagli ETF e dalle borse merci (occidentali…..) e il GOFO è negativo o vicino allo zero?

Questo articolo verrà aggiornato su base regolare con i relativi dati, per ora partiamo dalla situazione attuale (abbiamo messo in evidenza le consistenze di oro fisico nel principale ETF di oro fisco al mondo GLD):


Data

GOFO rates Tot. Oro in Borse+ETF (once)
Prezzo ($/oz) 1m 2m 3m 6m 12m media GLD  TOT
07-ago 1289 -0.1217 -0.1000 -0.0833 -0.0060 0.1333 -0.0355 29.274.424 76.444.151
14-ago 1323 -0.1100 -0.0933 -0.0767 0.0016 0.1366 -0.0283 29.293.742 76.306.149
21-ago 1360 -0.1083 -0.1033 -0.0833 -0.0200 0.1233 -0.0393 29.389.902 76.344.256
28-ago 1415 -0.0483 -0.0383 -0.0250 0.0133 0.1400 0.0083 29.612.341 75.904.070
04-set 1401 0.0000 0.0120 0.0240 0.0580 0.1667 0.0521 29.554.098 75.817.331
11-set 1368 -0.0050 0.0150 0.0300 0.0640 0.1750 0.0558 29.486.502 75.606.040
18-set 1300 0.0050 0.0580 0.0740 0.0740 0.1640 0.0880 29.293.386 75.202.337
25-set 1320 0.1116 0.1183 0.1267 0.1533 0.2000 0.142 29.244.531 75.029.474
02-ott 1292 0.0960 0.1083 0.1167 0.1366 0.18800 0,129 29.128.497 74.817.186
09-ott 1310 0.1067 0.1150 0.1200 0.1317 0.1920 0.133 28.877.500 74.562.531
16-ott 1280  -0.0600 -0.0483  -0.0400  0.0250  0.1317   0.0016 28.586.470 74.111.731
23-ott 1330 -0.0300 -0.0167 -0.0017 0.0400 0.1280 0.02393 28.238.993 73.774.059
30-ott 1351 -0.0420 -0.0360 -0.0220 0.0360 0.1200 0.0112 28.036.311 73.562.341
7-nov 1316 0.0500 0.0600 0.0683 0.0850 0.1467 0.0820 27.920.500 73.324.322
14-nov 1285 0.0533 0.0750 0.0950 0.1230 0.1583 0.1001 27.833.533 73.317.817
21-nov 1247 0.0533 0.0750 0.0933 0.1200 0.1517 0.0986 27.659.859 72.966.363
28-nov 1242 0.0683 0.0933 0.1033 0.1367 0.1600 0.1123 27.109.924 72.334.816
05-dic 1228 0.0350 0.0483 0.0600 0.1133 0.1483 0.0810 26.965.920 71.959.523
11-dic 1254 -0.0167 -0.0017 0.0133 0.0633 0.1383 0.0398 26.868.753 71.723.009
19-dic 1202 -0.0200 0.0017 0.0167 0.0683 0.1433 0.0420 26.126.517 70.998.993
31-dic 1203 -0.0183 -0.0333 0.0167 0.0650 0.1633 0.0437 25.760.020 70.442.898
2014
10-gen 1233 -0.0150 0.000 0.0133 0.0467 0.1600 0.0410 25.499.636 69.676.638
17-gen 1242 0.0150 0.0267 0.0367 0.0667 0.1567 0.0603 25.385.022 69.574.319
24-gen 1270 0.0333 0.0450 0.0517 0.0950 0.1600 0.0770 25.413.962 69.232.481
30-gen 1252 0.0400 0.0517 0.0617 0,0913 0.1650 0.0823 25.500.732 68.520.627
14-feb 1315 -0.0500 -0.0300 -0.0100 0.0360 0.1180 0.0128 25.924.889 68.680.185
28-feb 1326 -0.0140 0.0000 0.0160 0.0480 0.1240 0.0348 25.839.887 68.445.007
14-mar 1378 0.0160 0.0260 0.0340 0.0600 0.1340 0.0540 26.148.377 68.919.261

Schermata 2014-03-14 alle 19.35.57

dettaglio (cliccare per ingrandire):

 

Bonus Chart i 40 giorni di GOFO NEGATIVO e il prezzo (da 1196$ a 1420$):

Schermata_2013-10-16_alle_12.32.51

Abbiamo aggiunto una sintetica situazione del Comex:

Data

Contratti Aperti al Comex

(le due scadenze più vicine)

Oro Fisico al Comex
Ottobre 2013 Dicembre 2013 Registrato Eleggibile Tot 
07-Ago-2013 30.166 249.954 8.757 61.353 70.110
14-Ago-2013 30.740 240.209 7.774 62.220 69.995
21-Ago-2013 29.499 232.179 7.960 61.850 69.810
28-Ago-2013 26.531 227.824 7.688 63.335 70.003
04-Set-2013 23.507 225.709 7.010 63.237 70.248
11-Set-2013 22.485 228.738 6.647 63.640 70.287
18-Set-2013 18.903 228.898 6.652 63.566 70.218
25-Set-2013 17.939 225.027 6.672 61.188 68.601
  Dicembre 2013 Febbraio 2014      
02-Ott-2013 229.275 20.816 7.627 60.969 68.596
09-0tt-2013 228.358 38.789 7.312 61.569 68.881
16-0tt-2013 229.193 42.748 7.214 61.892 69.107
23-0tt-2013 227.386 48.046 7.071 64.471 71.542
30-0tt-2013 213.774 55.914 7.070 64.466 71.538
7-Nov-2013 193.195 70.908 6.497 64.967 71.373
14-Nov-2013 174.363 106.038 (!!) 6.389 65.210 71.599
21-Nov-2013 154.387 123.652 (!!!) 5.883 66.037 71.921
28-Nov-2013 10.512 228.556 (!!!!) 5.906 66.396 72.334
  Febbraio 2014 Aprile 2014      
05-Dic-2013  236.171 41.202 6.702 66.404 73.125
11-Dic-2013 232.706 43.370 7.231 66.589 73.820
19-Dic-2013 236.294 49.186 6.092 71.030 77.129
31-Dic 2013 220.160 58.315 4.944 72.698 77.641
10-Gen-2014 183.281 100.978 4.166 72.945 77.112
17-Gen-2014 156.014 139.984 3.702 74.391 78.092
24-Gen-2014 133.346 168.470 3713 74.421 78.122
30-Gen-2014 8.988  232.838 4399 67.013 71.412
  Aprile 2014 Giugno 2014      
14-Feb-2014 245.581 45.461 6.379 64.855 71.235
28-Feb-2014 226.272 62.390 6.375 65.395 71.771
14-Mar-2014 168.477 138.448 6.376 65.019 71.395
(dati espressi in contratti ovvero centinaia di once)

 

Commento: Siamo in una situazione poco leggibile attraverso strumenti ordinari, il prezzo dell’oro sta salendo così come i tassi GOFO, come si noterà nelle tabelle a seguire non sembra che sia la Cina a comprare (o meglio a comprare più del normale). L’Ipotesi è che un nuovo attore si sia affacciato con prepotenza ovvero la Russia.

Ci vuole un fisico bestiale (e una gitarella da Brigitte per un deposito doganale)

BONUS!: il grande viaggio dell’oro verso la Cina

Fondamentale: come dimostrato in  due articoli (da leggere assolutamente) di In Gold We Trust, la domanda totale di oro fisico cinese, equivale a quella della consegna di oro fisico allo SGE + 500 tonnellate (nel 2013) per questo da ora riportiamo i grafici delle consegne settimanali di oro fisico sullo SGE e del premio medio fra LBMA e SGE (cioè in Cina l’oro fisico costa di più):Ad ogni modo, continua il grande viaggio del fisico da Ovest a Est (e un pochino…..)

 

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Premio sul CME sotto zero? E’ una situazione alquanto anomala. 

 

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