Quanto è Veramente Esposta ai Derivati Deutsche Bank

Di FunnyKing , il - 7 commenti

Salve a tutti uno degli argomenti più di moda sui siti web che si occupano di finanza e di “complotti” è rappresentato dalla enorme esposizione nozionale lorda della banca tedesca Deutsche Bank. A rinvigorire la discussione ci ha pensato ieri Zero Hedge con questo grafico:

DB Derivs in context_0

Molto suggestivo vero?

Ora il problema del dato qui sopra ovvero 54,7 trillioni di euro è che si tratta di esposizione lorda, il che per chi mastica un minimo di conoscenza su come funazionano i derivati non significa quasi nulla.

Vorrei ricordarvi che a differnza del mercato azionario, il mercato dei derivati è per definizione a somma ZERO. Cioè per ciascuna posizione long esiste un posizione short uguale e contrararia con il medesimo sottostante e la medesima secadenza.

Quindi questo singolo dato ci dice che Deutsche Bank è una banca specializzata sui mercati dei derivati ovvero fa da market maker su molti mercati dei derivati ed è leader nell’essere primary dealer, ovvero a fornire interconnessione diretta e deposito per svariati broker.

Ma non ci dice affatto che Deutsche Bank sia esposta ad un nozionale di 54,7 triliardi di euro in derivati.

Per capire quanto veramente Deutsche Bank sia effettivamente esposta al mercato, ovvero sia a:

  • fluttuazioni violente dei mercati

E’ necessario andare a vedere l’esposizione NETTA, ovvero azzerando le posizioni uguali e contrarie, per ciascuna classe di derivati, su ciascuna scadenza e fare le somme. Ne esce fuori che Deutsche Bank è esposta al mercato per:

  • 504,6 mld € in posizioni long
  • 487 mld € in poszioni short
  • Per un TOTALE di: 991,6 milardi di €

Quindi la Vera esposizione di Deutsche Bank alle fluttuazioni di mercato è di 991,6 miliardi di €.

DB Total Derivative Exposure Dec 31 2013_0

Ora intendiamoci, comunque una esposizione complessiva al mercato di 991,6 mld di euro è di per se abnorme e molto elevata, la sua sostenibilità dipende da due fattori:

  • Il mix di mercati su cui DB è esposta
  • I margini di garanzia richiesti da DB

Dati (almeno il secondo) che purtroppo non ho trovato.

Ma non esiste solo il rischio Mercato, esiste anche il Rischio Controparte

Fino a quando parliamo di rischi di mercato, 991,6 miliardi di eruo sono una cifra enorme (e la BCE “forse” qualcosa dovrebbe dire) ma ancora gestibile. Però che succede se fallisce una o falliscono più controparti contemporaneamente, insieme con un collasso del mercato.

Cioè il peggior scenario possibile potrebbe essere questo: una bella mattina di Sabato, un paese, diciamo l’Italia, dichiara al mondo un chiusura delle sue banche, l’uscita dall’Euro, la ristrutturazione del suo debito, e la chiusura delle borse. Avremmo:

  • Il crollo di alcuni mecati chiave ben oltre i margini di garanzai versati dalle controparti
  • Il fllimento multiplo di molte controparti contemporaneamente

A qule punto(e solo a quel punto)  il grafico in cima al post torna ad avere un senso.

Ma a quel punto? Avrebbe importanza.

Cioè davvero pensate che se

I 54,7 triliardi di nozionale in pancia a Deutsche Bank ma effettivamente sottoscritti da centinaia di controparti nel mondo,

diventassero un problema…. sarebbe un problema solo tedesco?

Ma dai.

La vera questione è : Nascerà mai un politico o banchiere centrale abbastanza illuminato da costringere il sistema (almeno quello europeo) a ridurre significativamente la dimensione del mercato dei derivati? Almeno prima della completa distruzione dei sistemi finanziari mondiali.

p.s. su come si faccia a ridurre l’esposizione di un dato sistema in derivati è piuttosto semplice, alzare PER LEGGE i margini minimi di garanzia calcolati sul nozionale. Diciamo che un 15-20% non sarebbe male (dal 2-5% di oggi). Ovvamente il mercato e i volumi si ridurrebbero ad una frazione di quelli di oggi, ma tutto sommato importa a qualcuno che non sia un banchiere?

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