ZH: Il premium del PSLV di Sprott arriva a quasi il 30% sopra spot …

Di Er , il - Replica

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Submitted by Tyler Durden on 01/06/2012

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Una delle principali ragioni per cui non abbiamo

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focalizzato molto sulle rappresentazioni cartacee delle vere valute (leggi oro

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e argento) è che da quando la MF Global è andata in debacle è diventato fin

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troppo chiaro che se l’oro fisico può essere “re-ipotecato” attraverso

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conflitti di proprietà, allora non c’è modo che le versioni di carta dei

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metalli preziosi siano praticabili e tantomeno credibili.

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Dopotutto alla fine della giornata il solo vero

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possessore è chi detiene il certificato che, come abbiamo spiegato

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precedentemente, non è altro che la DTCC Cede & Co.

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Quindi in bocca al lupo con la riscossione del fisico

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nel momento in cui comincia e cadere la catena di margheritine delle

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controparti.

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Resta quindi solo il fisico.

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E per avere un’idea di quale sia davvero il prezzo del

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metallo, non uno determinato da istituzioni il cui solo interesse è di

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preservare l’egemonia della carta, uno ha un pajo di possibilità, o cercare di

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entrare in possesso di oro e argento da qualche venditore retail, oppure dare

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un’occhiata al premium sopra spot di un ETF dedicato al fisico.

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Come per esempio il PSLV di Eric Sprott, che al

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momento viene scambiato ad un premium record del 30% !

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In altre parole c’è chi è disposto a pagare sino al

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30% in più del prezzo spot per essere più vicino al metallo fisico che semplicemente

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avere una dichiarazione di rivendicazione di una dichiarazione di

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rivendicazione (prima di iper reipoteca).

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Giusto per dire, ma l’ultima volta che si è registrato

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un premium NAV sopra il prezzo spot è stato l’aprile scorso, proprio quando l’argento

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è partito a parabola e poi l’intero complesso delle commodities ha sbattuto il

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naso nell’infame takedown del 1 maggio,

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quando è collassato di 8$ in millisecondi, il che ci

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sembra chiaramente denunciare un intervento coordinato.

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Detto in altre parole, adesso come allora, c’è di

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fatto una carenza, che si manifesta sotto forma di premium. E mentre la volta

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scorsa fu un crollo del prezzo che riuscì a sbloccare il lato dell’offerta, non

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siamo molto sicuri di come si potrà far partire un collasso dell’attuale, molto

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più basso, prezzo.

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Ma aspettate, c’è di più: Come ci spiega Keith Weiner

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quì sotto, capita che l’argento sia in backwardation. Anche se abbiamo già

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coperto quest’argomento precedentemente, qui Keith ci da la sua spiegazione di

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cosa questo vuol dire, anche se per chi ama le sintesi eccola: come per quanto

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abbiamo detto sopra: carenza di metallo.

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Silver In Backwardation

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L’argento di marzo ha cominciato a flirtare con la backwardation

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sin dalla fine del 2011, e oggi si è mosso con più decisione verso il territorio

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della backwardation. Questo è estremamente bullish (rialzista) per l’argento, e

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lasciate che vi spieghi perché.

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Backwardation

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significa (e sto semplificando un po’) che I contratti future sono più

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economici che comprare il bene fisico sul cash market. Per capire che

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significa, la prima domanda è questa: è possibile immagazzinare il bene? Se questo

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no è possibile il mercato dei futures non è altro che l’opinione di quello che

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sarà il prezzo alla data di scadenza del contratto.

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L’argento, a differenza

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dei futures sui tassi di interesse, può essere immagazzinato. Questo significa

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che è possibile simultaneamente comprare argento fisico sul mercato spot e

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vendere un future sul mercato dei futures.

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In questo modo uno non

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ha nessuna esposizione al prezzo, ha solo esposizione allo spread. Questo è un

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arbitraggio semplice. Uno può, come si dice, “portare il bene” (comprare lo

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spot e vendere il future).

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La possibilità di far

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questo come altri arbitraggi di un bene che può essere immagazzinato, cambia

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completamente la struttura di tutto il mercato dei futures.

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Uno può guardare al

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prezzo dell’argento a marzo come una previsione del prezzo a marzo. In assenza

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di una carenza del bene, il prezzo di marzo dovrebbe essere vicino al prezzo

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spot + il costo di “portare il bene” (tassi di interesse e costi di

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immagazzinamento). L’argento di marzo dovrebbe essere ad un leggero premium

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rispetto al prezzo spot. Questo è quello che dovrebbe succedere normalmente e

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questa condizione è chiamata “contango”.

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Ma questo non è il

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caso dell’argento di marzo (o di luglio 2013 o oltre). Questi contratti sono

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prezzati troppo poco perché chiunque ci possa fare dei soldi “portando” l’argento.

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Invece si potrebbe fare un profitto facendo un “decarry” dell’argento (il

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contrario di “portare” l’argento). Guardate il grafico per avere un’idea del

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basis (il profitto annualizzato che uno può fare “portando” l’argento) e del

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cobasis (il profitto facendo il “decarry”). Il basis è negativo e sta

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crollando; i cobasis è positivo e sale.

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Il de-carry è l’inverso del carry. Uno simultaneamente

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vende argento e compra i futures contro.

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L’argento (e l’oro) sono diversi da tutte le altre commodities

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per il fatto che i depositi di metallo scavato e raffinato “sopra terra” sono

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massicciamente superiori alle rispettive produzioni annuali.

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Per esempio, nel grano c’è una vera carenza prima della mietitura. Se

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uno vuole comprare due settimane prima, deve pagare un bel premium

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rispetto ai prezzi dei primi contratti conclusi dopo la mietitura.

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In una commodity normale una situazione di backwardation

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significa shortage, carenza. La backwardation si sviluppa perchè nessuno ha

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disponibilità abbondante del bene. Quindi non possono fare un de-carry su quel

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bene e per questo lo spread fra il prezzo spot e quello future può aumentare

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sempre più in una situazione di backwardation.

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Ma nell’oro e nell’argento questa situazione significa

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un’altra cosa. La gente ha il metallo. Ma per qualsivoglia ragione

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decide di non prendersi questi soldi gratis. Nel mercato dell’argento, proprio in questo momento,

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si ha fede nella carenza. In passato (pensate al periodo fra l’autunno 2010 e

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la primavera 2011) questa situazione si è risolta con una salita veloce dei

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prezzi che è riuscita a fare uscire dai suoi nascondigli del metallo “fresco”.

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The Daily Capitalist

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